Europska komisija razmatra prijedlog kojim bi Europsko tijelo za vrijednosne papire i tržišta (ESMA) postalo središnji nadzornik najvećih financijskih institucija u Uniji – od burzi i središnjih klirinških kuća do pružatelja kriptousluga.
Predsjednica ESMA-e Verena Ross tvrdi da bi takav korak „bio važan korak prema izgradnji integriranijeg i globalno konkurentnijeg tržišta kapitala u Europi”. Trenutačno 27 nacionalnih regulatora provodi nadzor po vlastitim pravilima, što stvara fragmentaciju, dupliciranje resursa i različite standarde, osobito na tržištu kriptovaluta.
Motiv za reformu
• Nova uredba MiCA uspostavila je zajednički pravni okvir, ali je nadzor ostao u rukama država članica. • Ogromne potrebe za privatnim kapitalom – od obrane do zelene i digitalne tranzicije – pojačavaju pritisak za dublju integraciju tržišta. • Mario Draghi u prošlogodišnjem izvješću o konkurentnosti EU-a preporučio je pretvaranje ESMA-e u regulatora s ovlastima sličnima američkom SEC-u.
Otpore predvode manji financijski centri
Malta, Luksemburg i Irska strahuju da bi gubitak nacionalnih ovlasti umanjio njihovu konkurentnost. Šef luksemburškog regulatora Claude Marx upozorio je da bi prevelika centralizacija stvorila „monstruma”. Slične poruke dolaze iz Dublina i Vallette, gdje upozoravaju da bi prebacivanje moći u Pariz smanjilo njihovu fleksibilnost.
ESMA već širi portfelj
Od iduće godine agencija preuzima nadzor nad pružateljima ‘consolidated tape’ servisa – baza koje u realnom vremenu objedinjuju cijene dionica i obveznica – te nad agencijama koje izdaju ESG rejtinge. Bruxelles sada razmatra korak dalje: stavljanje najvećih prekograničnih institucija pod izravni europski nadzor.
Otvorena pitanja
- Kapaciteti: kritičari sumnjaju da ESMA trenutno ima dovoljno stručnjaka za nadzor burzi, kripto-tvrtki, klirinških kuća i investicijskih fondova.
- Rizik koncentracije: jedna pogreška ili politički pritisak mogli bi imati posljedice za cijelo tržište kapitala.
- Demokratski legitimitet: nacionalni regulatori odgovaraju svojim parlamentima, dok bi europski nadzornik bio udaljeniji od neposredne kontrole građana.
Hoće li prijedlog dobiti potporu svih 27 država, ovisit će o balansu između potrebe za jedinstvenim tržištem i zaštite nacionalnih interesa. Rasprava o ulozi ESMA-e tako postaje jedan od ključnih testova za budućnost kapitalnih tržišta Europske unije.